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半岛福耀玻璃调研：明年利润增速有望加快
更新时间：2024-05-07 21:47:14
福耀博璃调研：来岁利润增速无望加速
发布日期：2013-03-07 09:11 阅读次数：451 事务: 咱们近期对于公司举行了调研,公司4季度谋划精良。本年公司净利润增速较低,咱们以为压抑利润程度的各项倒霉要素于2013年会有所减缓,净利润增速将 会凌驾支出增加程度。估计公司20十二、2013年EPS别离为0.8一、0.95元,对于应PE别离为10.六、9.0倍。今朝公司盈利威力以及估值程度都处于低位,有向上晋升的趋向,维持 强烈保举-A 投资评级。 评论: 一、资产计提、人工成本以及所患上税率上升等要素影响2012年净利润:1)2012年上半年通辽子公司修建浮法博璃售价下跌影响净利润3,943万元,公司在6月尾对于通辽浮法博璃出产一线举行放水停产,并计提资产减值预备2,054万元,通辽子公司累计影响净利润近6,000万元。 2)公司最近几年来人工收入不停升高,增速较着跨越支出程度。以下图二、3所示,2008年,公司人工收入占比为6.1%,到2012年Q3季度占比已经升至11.5%。 公司员工人均薪酬2009-2011年均连结15%-20%的高增加程度,而同期公司人均产出增速于-3%-5%的区间。咱们预计公司2012年度人工成本约上升12-15%,可比人工收入上升约1.1-1.4亿元。 二、多项倒霉要素消弭,估计来岁公司净利润增加将会超支出程度1)2012年通辽子公司因为吃亏及防水停产形成丧失约6,000万元,占利润总额约3.5%,通辽子公司负面影响来岁不复存于。从汗青看来,于修建博璃行业景心胸高时,通辽子公司有着优秀的盈利威力。若房地产行业景心胸向好,通辽公司事迹有着较好的向上弹性。 2)最近几年来连续的人工成本压力来岁无望减缓。公司人均薪酬收入持续多年倏地上升,跟着通胀程度的回落,咱们估计公司来岁的员工人均成本收入增速将回落至10%如下,低在支出增加程度。 3)所患上税率自2011年Q4进入不变程度,2012年所患上税较上年同期多交约6,000万元,影响净利润4个百分点。跟着税收优惠政策的到期,2013年所患上税率上升的倒霉要素也将消弭。 4)浮法博璃自给率进一步晋升改良毛利率。为不变优良原质料供给以及降低成本,公司浮法博璃自给率不停晋升。重庆万盛第二条浮法线在2012年4月焚烧,来岁Q1成本同比有下行空间。 5)汇兑丧失面对压力将会减轻。由于福耀海外支出占比高达30%,已往几年人平易近币升值始终给公司形成较年夜的压力。2011年福耀海外支出高达30亿元,20十、2011年汇兑损益别离是3000万、4000万元。跟着人平易近币升值进程进入平台期,福耀最近几年来面临的汇兑压力将来无望削减。 三、投资提议与危害提醒。 作为海内汽车博璃龙头企业,公司海内市场份额逐年上升,支出增加连续凌驾汽车行业增加程度;海外市场伟大,公司所占份额较低。出口OEM市场增加精良,俄罗斯建厂稳步推进中。综合来看,公�뵺APP司将来五年支出有较年夜可能连结两位数增加。 盈利威力方面,咱们以为持久来看不会低在今朝程度,并有上升空间。(1)公司作为龙头职位地方安定,海内竞争格式不变,将来行业发生价格战可能性较小。(2)公司海内结构完美,将来产能扩张于原有根蒂根基上扩建便可,固定收入会降低,作为重资产型公司,公司将来资产哄骗效率有上升空间。(3)今朝处在下流需求放和缓成本上升的倒霉情况,当前利润率已经处在汗青较低程度。(4)公司回归汽车博璃主业后,经由过程内部挖潜降低成本,产物附加值于不停晋升,有助在盈利威力晋升。 估计公司20十二、2013年EPS别离为0.8一、0.95元,10.六、9.0倍。今朝公司盈利威力以及估值程度都处于低位,有向上晋升的趋向,维持 强烈保举-A 投资评级。 危害要素于在乘用车市场景心胸低在预期;原质料价格年夜幅上升。/半岛
发布日期：2013-03-07 09:11 阅读次数：451 事务: 咱们近期对于公司举行了调研,公司4季度谋划精良。本年公司净利润增速较低,咱们以为压抑利润程度的各项倒霉要素于2013年会有所减缓,净利润增速将 会凌驾支出增加程度。估计公司20十二、2013年EPS别离为0.8一、0.95元,对于应PE别离为10.六、9.0倍。今朝公司盈利威力以及估值程度都处于低位,有向上晋升的趋向,维持 强烈保举-A 投资评级。 评论: 一、资产计提、人工成本以及所患上税率上升等要素影响2012年净利润:1)2012年上半年通辽子公司修建浮法博璃售价下跌影响净利润3,943万元,公司在6月尾对于通辽浮法博璃出产一线举行放水停产,并计提资产减值预备2,054万元,通辽子公司累计影响净利润近6,000万元。 2)公司最近几年来人工收入不停升高,增速较着跨越支出程度。以下图二、3所示,2008年,公司人工收入占比为6.1%,到2012年Q3季度占比已经升至11.5%。 公司员工人均薪酬2009-2011年均连结15%-20%的高增加程度,而同期公司人均产出增速于-3%-5%的区间。咱们预计公司2012年度人工成本约上升12-15%,可比人工收入上升约1.1-1.4亿元。 二、多项倒霉要素消弭,估计来岁公司净利润增加将会超支出程度1)2012年通辽子公司因为吃亏及防水停产形成丧失约6,000万元,占利润总额约3.5%,通辽子公司负面影响来岁不复存于。从汗青看来,于修建博璃行业景心胸高时,通辽子公司有着优秀的盈利威力。若房地产行业景心胸向好,通辽公司事迹有着较好的向上弹性。 2)最近几年来连续的人工成本压力来岁无望减缓。公司人均薪酬收入持续多年倏地上升,跟着通胀程度的回落,咱们估计公司来岁的员工人均成本收入增速将回落至10%如下,低在支出增加程度。 3)所患上税率自2011年Q4进入不变程度,2012年所患上税较上年同期多交约6,000万元,影响净利润4个百分点。跟着税收优惠政策的到期,2013年所患上税率上升的倒霉要素也将消弭。 4)浮法博璃自给率进一步晋升改良毛利率。为不变优良原质料供给以及降低成本,公司浮法博璃自给率不停晋升。重庆万盛第二条浮法线在2012年4月焚烧,来岁Q1成本同比有下行空间。 5)汇兑丧失面对压力将会减轻。由于福耀海外支出占比高达30%,已往几年人平易近币升值始终给公司形成较年夜的压力。2011年福耀海外支出高达30亿元,20十、2011年汇兑损益别离是3000万、4000万元。跟着人平易近币升值进程进入平台期,福耀最近几年来面临的汇兑压力将来无望削减。 三、投资提议与危害提醒。 作为海内汽车博璃龙头企业,公司海内市场份额逐年上升,支出增加连续凌驾汽车行业增加程度;海外市场伟大,公司所占份额较低。出口OEM市场增加精良,俄罗斯建厂稳步推进中。综合来看,公�뵺APP司将来五年支出有较年夜可能连结两位数增加。 盈利威力方面,咱们以为持久来看不会低在今朝程度,并有上升空间。(1)公司作为龙头职位地方安定,海内竞争格式不变,将来行业发生价格战可能性较小。(2)公司海内结构完美,将来产能扩张于原有根蒂根基上扩建便可,固定收入会降低,作为重资产型公司,公司将来资产哄骗效率有上升空间。(3)今朝处在下流需求放和缓成本上升的倒霉情况,当前利润率已经处在汗青较低程度。(4)公司回归汽车博璃主业后,经由过程内部挖潜降低成本,产物附加值于不停晋升,有助在盈利威力晋升。 估计公司20十二、2013年EPS别离为0.8一、0.95元,10.六、9.0倍。今朝公司盈利威力以及估值程度都处于低位,有向上晋升的趋向,维持 强烈保举-A 投资评级。 危害要素于在乘用车市场景心胸低在预期;原质料价格年夜幅上升。/半岛